【修正版】サマーズについて修正。 DOMOTO Ｆ氏のサマーズ記事の要約上の誤りと反論 ４８４９．サマーズの「３本の矢」政策 ４８５０．サマーズ理論が世界に波及 2013.11.24. DOMOTO http://blogs.yahoo.co.jp/bluesea735 国際戦略コラムのＦさんが、ＩＭＦで先ごろ講演をしたラリー・サ マーズに関する記事を書かれていました。Ｆさんの記事は下記の記 事について書かれたものです。サマーズについては興味を持ってい たので私も読んでみました。 The Slump That Never Ends: Does the US face “secular stagnation”? （11月18日 ＡＥＩ） http://www.aei-ideas.org/2013/11/larry-summers-fears-the-new-normal/ 以下はこの英文記事について書かれた、Ｆさんの記事の要約上の誤 りと内容上の誤りを反論として挙げてみました。それらは重要な部 分に当たるものなので指摘させてもらいました。 「＞＞」の印の右の文がＦさんの記事の引用になります。 ４８４９．サマーズの「３本の矢」政策 http://www.asahi-net.or.jp/~vb7y-td/251120.htm ＞＞雇用と賃金の増加がない間、金利は普通に戻らないし、インフレも起 ＞＞こらない。金利は今後１０年間に２％、３％に落ちると推測している。 サマーズは「金利は今後１０年間に２％、３％に落ちると推測している」 とはこの記事のどこでも言っていません。今、米国の長期金利は２％後半 です。「完全雇用を満たす「自然利子率」が５年ぐらい前（リーマン・シ ョック時）からマイナス２％かマイナス３％へ落ちたとサマーズは推測し ている」という文意です。“natural interest rate”（自然利子率）は 経済用語です。 Summers speculates that the natural interest rate “consistent with full employment” fell “to negative 2% or negative 3% sometime in the middle of the last decade.” ＞＞イノベーションが起きるまで、財政出動で繋ぐしかない。 このあと挙げるＦさんの書かれた「サマーズ理論が世界に波及」と いう記事でもそうですが、イノベーションが必要と言っているのは 、記事中に出てくるアルビン・ハンセンとこの記事の執筆者 のJames Pethokoukis 氏であり、サマーズがイノベーションを主張 したとは書かれていません。 ＞＞日本と同じような３本の矢政策が必要で１つはNGDP目標値、２ つに労働者の移民政策、３つにイノベーション政策であると。 この部分の「３本の矢政策が必要」と言っているのも執筆者の Pethokoukis 氏の意見であり、Ｆさんが付けた『サマーズの「３本 の矢」政策』という表現は誤りで、サマーズが「３本の矢」政策を 主張したなどとはどこにも書かれていません。 “ — than I can provide a single blog post, but a few observations:”とあるのでそれ以後は執筆者の所見を述べたものです。 ４８５０．サマーズ理論が世界に波及 http://www.asahi-net.or.jp/~vb7y-td/251121.htm ＞＞世界経済の不均衡是正には、金融量的緩和の縮小が必要であり、そ ＞＞れと新規需要の創造が必要になる。イノベーションである。 ＞＞このサマーズ理論により、金融量的緩和政策が見直し機運にある。 サマーズはこの夏以降、量的緩和に否定的・懐疑的と市場やマスコミなど から見られていましたが、11月のこのＩＭＦの講演について、ウォール ストリート・ジャーナルは、バーナンキのＱＥをさらにいっそう積極的 なものにしたＱＥをサマーズは考えているといった意味の見方をしてい ます。これと同様な見方が、このＡＥＩの記事でも、サマーズの共著者 のブラッド・デロングのブログから引用されて述べられています（ブラ ッド・デロングのブログへリンクが張られています）。 What Many More Years of Easy Money Could Do to the World Economy （11月20日 ＷＳＪ） http://blogs.wsj.com/moneybeat/2013/11/20/what-many-more-years-of-easy-money-could-do-to-the-world-economy/ ＞＞今後数回内の会合で量的緩和縮小を決定できる」と述べて ＞＞、金融量的緩和の縮小策を支持していることが明らかになった。 ＞＞投票権のない参加者も含めると、おおむね「数カ月以内の縮小が正 ＞＞当化される」との見方が示された。 ＞＞というように、米国内でもサマーズ理論が支持を得る方向である。 １０月２９、３０日のＦＯＭＣの金融量的緩和の縮小の動きは、11月中旬 のサマーズの発言とは関係ありません。 別のコラム記事でもＦさんは「サマーズ、ルービニ、ラジャンなど一流の 経済学者が徐々にタカ派的な意見を述べている」と書いていますが、サマ ーズは「量的緩和をしてきても効果が上がらないのは名目ＧＤＰをレベル ・ターゲットとしていないからだ」と言っているので、ＧＤＰをターゲッ トとした量的緩和を推進すると考えている点からもハト派です（タカ派的 イメージを抱いていた市場関係者は、ＩＭＦでの講演は意外であったので はないでしょうか）。 またサマーズの考え方がハト派であるのは前述のＷＳＪの記事が、「サマ ーズの発言はニューヨークタイムズでクルーグマンに暖かく迎えられた」 と伝えていることからも明らかでしょう。 そもそもサマーズはクリントン政権以来、民主党の所属ですから共和党の ようなタカ派的な金融政策にはなりえません。米国の借金を膨張拡大させ たオバマにＦＲＢ議長にと気に入られたのもうなずけます。 また、Ｆさんは「現在の米国の状況では、借りに借りるしかない。そして 、刺激策しかない」と解説していますが、それだったら量的緩和を拡大す るしかなく、サマーズについてのＦさんの論旨は全く矛盾しています。 ＞＞ＦＥＤDの非伝統的な金融政策ＱＥが間違えで、金利を下げると社会活動 が落ちる。（４８４９．サマーズの「３本の矢」政策） サマーズは2008年の金融危機後の数年の対処的な「ＦＥＤの非伝統的なＱＥ 」は高く評価しています（ブルームバーグ）。しかし、米国が長期的な経済 停滞に陥っているいま、ＱＥの手法をさらに大きく修正してＱＥを推進する べきであるとサマーズは考えているのではないかというのが、このＡＥＩの 記事の執筆者Pethokoukis 氏とウォールストリート・ジャーナルの見方です。 サマーズは現在の米国経済が「長期的停滞」（“secular stagnation”）に 陥っていると考えていますが、そこで量的緩和の縮小を推し進めればそれこ そ「長期的停滞」は更なる悪化に陥ります。量的緩和の縮小というのは経済 の好転の認識があってはじめて選択できるものです。 サマーズの金融政策について、もう少し踏み込んだものを述べてみたいので すが、それはまた、稿を改めます。 name=DOMOTO